中国高科（600730）证券虚假陈述责任纠纷案件批量裁判综述

综述正文

一、违法事实与关键日期

证监会〔2017〕41号处罚决定认定中国高科存在未披露关联方交易等违法事实。公司2013年4月27日公布2012年年度报告，该日被确认为实施日；2015年7月23日公司收到证监会调查通知书，7月24日发布《立案调查公告》，该日为揭露日；基准日2015年8月7日，基准价22.44元（未复权），公司对这些日期均无异议。

公司的主要抗辩是：关联交易实际发生、不影响财务数据，股价和成交量未见明显变化；原告大多在2014年年报后或2015年牛市中追高买入，不存在交易因果关系；并应扣除2015年股灾的系统风险。

二、一审：因果关系成立，但系统风险酌定扣减30%

北京一中院认为，原告已举证在实施日后、揭露日前买入并在揭露日后卖出或持有而亏损，符合因果关系推定；公司以证券市场风险致损进行抗辩，并提交2015年股灾资料。法院以2015年上证指数6月12日见顶后大幅下跌、揭露日至基准日期间上证指数下跌9.21%等事实，将系统风险致损酌定为投资差额损失的30%，其余由公司赔偿，并不准许公司委托第三方核定的申请。

对实施日前就已持仓的原告，法院按“先进先出”，卖出时先抵扣旧仓，该部分回款不计入买入或卖出成本。各原告诉请低于核定金额的，以诉请为限。三份一审判决（394、118、326号）公司分别负担受理费14,543.5元、21,328.1元、36,022.2元。

三、二审：酌定比例可以维持，自行测算不被采信

（2021）京民终956号中，公司上诉要求委托第三方核定。北京高院认为现行司法解释和法〔2022〕23号通知都没有规定必须委托第三方核定，一审酌定30%并无不妥。（2021）京民终955号中，公司提交自行委托的测算报告主张扣除约67%，但原告不认可，法院不予采信，同样维持。

四、对投资者的启示

本系列显示，在没有第三方核定的情况下，法院可以结合市场走势酌定系统风险扣除比例（本案为30%），酌定比例上诉后并不容易改变；上市公司单方委托的测算报告若原告不认可，也难以被采纳。实施日前即持仓的投资者，可按先进先出抵扣旧仓。

本综述的统计基于本所收集到的判决，个案以裁判文书原文为准。

判决案号、日期与结果