方正证券（601901）证券虚假陈述责任纠纷案件批量裁判综述

综述正文

一、2018至2019年批次：二审酌情扣除系统风险约80%

长沙中院2018年判决北大方正集团、方正证券赔偿投资者，北大方正集团上诉。湖南高院2019年8月作出的二审判决（如（2019）湘民终582号和65案合并的（2019）湘民终523号等）认定：方正集团关于涉案虚假陈述与投资损失无因果关系的上诉理由没有证据支持；但2015年中国股市大规模异常波动，应以与方正证券最具关联性的中国证监会资本市场服务板块指数作比较：自2015年7月14日（揭露日前一日）至基准日2015年10月26日，该指数下跌26.01%，方正证券股价下跌32.49%，系统风险对投资损失的影响比例约为80%；揭露日后方正证券发布的民族证券被调查、董事失联、第二大股东诉讼和股权冻结等利空信息，对股价也有一定影响，但方正集团主张的10%至15%过高；一审确定的赔偿比例过高，改判。例如王然案损失改判为13,507.04元。

二、2020年批次：诉讼时效

2020年7月，长沙中院集中作出26份一审判决，25份判赔、1份驳回。争议焦点是诉讼时效：证监会2017年5月5日作出处罚决定并召开新闻发布会，但没有发布决定书，方正证券5月6日公告尚未收到正式决定书；5月10日证监会官网正式发布决定书，诉讼时效从该日起算三年，届满日2020年5月10日；原告在2020年5月7日或8日起诉，没有超过诉讼时效。何林案判赔366,765元，是本组一审最高；董军玲、万德惠案判赔102,550元、13,440元。湖南高院2020年12月二审（（2020）湘民终1744、1745号）维持原判。

1份驳回（于风华案）：按先进先出加权平均法计算，其损失为0元，与涉案虚假陈述无因果关系。

三、对投资者的启示

方正证券系列案的两个要点：一是2015年下半年投资者的损失在二审中被大幅扣减，系统风险的影响比例被认定为约80%；二是诉讼时效的起算点是证监会正式对外发布处罚决定书之日（2017年5月10日），而不是作出处罚决定或新闻发布会之日。

本综述的统计基于本所收集到的判决，个案以裁判文书原文为准。