祥源文化（600576）证券虚假陈述责任纠纷案件批量裁判综述

综述正文

一、案件背景与示范案件

祥源文化（600576，原名浙江万好万家文化股份有限公司，简称万家文化）2017年1月12日、2017年2月16日回复上海证券交易所问询函的两份公告，披露了控股权受让方西藏龙薇文化传媒有限公司的收购资金安排和融资进展。2018年，证监会认定公告存在虚假记载、误导性陈述和重大遗漏，对祥源文化、龙薇传媒各罚款60万元，对赵薇、孔德永等人各罚款30万元并给予警告。

处罚之后，投资者陆续向杭州市中级人民法院起诉祥源文化，并要求龙薇传媒、赵薇、孔德永承担连带责任。杭州中院依据《杭州市中级人民法院关于证券期货纠纷示范判决机制的指导意见（试行）》，选定（2018）浙01民初2330号敖忠华案为示范案件，在本所收集的931份一审判决中，有335份明确载明按该示范案件审理。示范案件全文见本站同名判决页。

二、共通事实：实施日、揭露日、基准日

全部平行案件沿用示范案件的认定：实施日为2017年1月12日；揭露日为2017年2月28日，即祥源文化公告收到证监会立案调查通知书之日，法院没有采纳投资者主张的2017年4月1日（控股权交易终止公告日），理由是4月1日公告指向的是控股股东股权交易终止，没有涉及对此前虚假陈述的揭露或更正；基准日为2017年3月16日，揭露日至基准日期间每个交易日收盘价的平均价格15.5元，作为基准价。

因此，2017年1月12日至2月28日之前买入并在基准日仍持有的投资者，一般被认定交易因果关系成立，投资差额损失按买入均价与15.5元的差额计算，另加佣金、印花税。示范案件中法院认为，原告持有期间上证指数未出现较大幅度下跌，因此没有扣除系统性风险。

三、一审：841份判赔，90份驳回

在931份一审判决中，841份判决祥源文化赔偿，龙薇传媒、赵薇、孔德永承担连带责任，90份驳回投资者全部诉讼请求。判赔金额分布见下表：841份判决合计约4,537万元，中位数1.66万元，单案最高643.3万元（付镝案，（2018）浙01民初1606号）；一半以上的判赔金额在1万元至10万元之间，100万元以上的只有4份。

90份被驳回的案件，法院在本院认为部分主要写明因果关系不成立。我们对判决理由做了分类：买入发生在揭露日之后20份；揭露日前已将买入股票全部卖出19份；买入不在实施日至揭露日期间17份；其余34份为窗口期内卖出数量不少于买入数量，或其他个案情形。要点是：只有在2017年1月12日至2月28日之前买入并持有至揭露日之后的投资者，才可能获赔。

四、二审：595份全部维持原判

浙江省高级人民法院二审595份判决（2019年6月至2021年3月，集中在2019年10月至12月），无一例外驳回上诉、维持原判。二审对一审认定的实施日、揭露日、基准日和损失计算方法，均未改变。

五、对投资者的启示

本系列案件的判赔，取决于买入时点与持有情况：买入必须发生在2017年1月12日至2月28日之前，且持有至揭露日之后。揭露日之前已卖出，或者买入晚于揭露日的，都会被驳回。

需要说明的是，本综述的统计基于本所收集到的判决，个案以裁判文书原文为准。

一审判赔金额分布（841份判赔判决）

判赔金额为判决主文第一项载明的赔偿款（含利息的取合计数），仅统计判决赔偿，不含诉讼费负担。