郭金山与上海界龙实业集团股份有限公司、上海界龙集团有限公司证券虚假陈述责任纠纷一审民事判决书

裁判文书全文

上海金融法院

民事判决书

（2018）沪74民初766号

当事人信息

原告：郭金山（出生日期、住址略）。

被告：上海界龙实业集团股份有限公司，住所地上海市浦东新区。

法定代表人：费屹立，董事长。

被告：上海界龙集团有限公司，住所地上海市浦东新区。

法定代表人：费钧德，董事长。

审理经过

原告郭金山与被告上海界龙实业集团股份有限公司(以下简称界龙实业公司)、上海界龙集团有限公司(以下简称界龙集团公司)证券虚假陈述责任纠纷一案，本院于2018年9月25日立案受理后，依法组成合议庭，于2019年1月29日公开开庭进行了审理。原告郭金山、两被告的共同到庭参加诉讼。本案现已审理终结。

诉讼请求

原告郭金山向本院提出诉讼请求：判决界龙实业公司赔偿其投资差额损失、佣金损失、印花税损失、过户费损失、利息损失合计人民币1,159,154.03元(以下币种同)；判令界龙集团公司承担连带责任。

事实和理由：根据中国证券监督管理委员会(以下简称证监会)《行政处罚决定书》，界龙实业公司和界龙集团公司存在虚假陈述行为。原告在虚假陈述行为的实施日之后买入涉案股票，并在揭露之日卖出或持有，现产生投资差额损失和佣金、印花税、过户费损失，故起诉要求两被告予以赔偿。

辩方观点

被告界龙实业公司、界龙集团公司共同辩称：1.界龙集团公司隐瞒通过他人账户买入并持有界龙实业股票，致使界龙实业公司未能在季度报告与年度报告中如实披露界龙集团公司持股情况的行为，虽然属于虚假记载，但不属于《中华人民共和国证券法》(以下简称《证券法》)第六十七条中可能较大程度影响上市公司股票交易价格的十二种重大事件中的任何一项，依法不构成证券市场虚假陈述；

2.原告主张的虚假陈述行为实施日至揭露日期间，界龙实业股票股价下跌是受广告包装板块指数与行业整体的低迷市场因素影响，与界龙实业公司的虚假记载行为无关，而且界龙集团公司作为界龙实业公司的大股东与实际控制人，其购买与持有界龙实业股票的行为对界龙实业的股价是实质性利好行为，因此原告的投资损失与界龙实业公司的虚假记载行为之间不存在因果关系；

3.2017年6月9日，界龙实业公司董事会在相关报刊媒体上公告了证监会对第一大股东界龙集团公司立案调查的信息，应认定该日为本案诉争虚假记载行为的揭露日。

综上，请求驳回原告诉请。经查，上海市高级人民法院(2019)沪民终275号生效民事判决确认如下事实，本案中双方当事人并无相反证据足以推翻，本院予以认定。界龙实业公司系上市公司，其公开发行的A股股票代码为600836。界龙集团公司为界龙实业公司控股股东。2017年6月9日，界龙实业公司发布关于公司第一大股东收到证监会立案调查通知的公告(编号：临2017-024)。公告中称，2017年6月8日公司收到第一大股东界龙集团公司通知，界龙集团公司于2017年6月8日收到证监会沪调查字2017-1-5号《调查通知书》，因涉嫌信息披露等证券违法违规，根据《证券法》的有关规定，证监会决定对界龙集团公司立案调查，敬请广大投资者注意投资风险。

2017年9月22日，界龙实业公司发布关于收到证监会立案调查通知的公告(编号：临2017-041)。公告中称，2017年9月21日，界龙实业公司收到证监会沪调查字2017-1-275号《调查通知书》，因涉嫌信息披露等证券违法违规，根据《证券法》的有关规定，证监会决定对界龙实业公司立案调查，敬请广大投资者注意投资风险。2018年8月4日，界龙实业公司发布关于公司、公司第一大股东及相关当事人收到证监会上海监管局《行政处罚事先告知书》的公告(编号：临2018-040)。公告载明，2018年8月3日公司及董事长、公司第一大股东界龙集团公司及其董事长收到证监会上海监管局《行政处罚事先告知书》(沪证监处罚字【2018】9号)。

主要内容包括：界龙实业公司、界龙集团公司涉嫌信息披露违法违规案已由证监会上海监管局调查完毕，涉嫌违法违规的事实为，2015年3月26日至2016年10月31日期间，界龙集团公司除通过自有的“界龙集团”证券账户持有“界龙实业”股份外，还通过借用的“孙某波”“费某娟”证券账户持有“界龙实业”股份。其中费某娟分别为界龙实业公司2016年第一季度报告与半年度报告披露的无限售条件第五大及第七大股东；孙某波分别为界龙实业公司2015年半年度报告披露的无限售条件第十大股东、2015年第三季度报告与年度报告披露的无限售条件第九大股东、2016年第一季度报告披露的无限售条件第八大股东、2016年半年度报告披露的无限售条件第十大股东。

界龙集团公司未将上述情况告知界龙实业公司，且在界龙实业公司发函征询时隐瞒了对“孙某波”“费某娟”账户的控制情况，导致界龙实业公司2015年半年度报告、第三季度报告及年度报告，2016年第一季度报告及半年度报告有关股东持股情况部分存在虚假记载。证监会上海监管局拟决定对界龙实业公司、界龙集团公司责令改正、给予警告，并处以罚款；对界龙实业公司董事长，界龙集团公司董事长、副董事长给予警告，并处以罚款。敬请投资者注意投资风险。2018年8月21日，证监会上海监管局作出沪[2018]46、47、48、49号行政处罚决定书。该决定书认定的界龙集团公司、界龙实业公司违法事实与前述行政处罚事先告知书的认定一致。

证监会上海监管局认定，界龙集团公司向界龙实业公司隐瞒其通过“费某娟”“孙某波”证券账户持有“界龙实业”股份的行为导致界龙实业公司违反了《证券法》第六十三条“发行人、上市公司依法披露的信息，必须真实、准确、完整，不得有虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏”的规定，界龙集团公司的行为构成了《证券法》第一百九十三条第三款所述情形。根据违法行为的事实、性质、情节与社会危害程度，依据《证券法》第一百九十三条第三款的规定，决定：对界龙集团公司责令改正、给予警告，并处以30万元罚款。费钧德作为时任董事长，是界龙集团公司违法行为的直接负责的主管人员。

根据违法行为的事实、性质、情节与社会危害程度，依据《证券法》第一百九十三条第三款的规定，决定：对费钧德给予警告，并处以30万元罚款。界龙实业公司2015年半年度报告、第三季度报告及年度报告，2016年第一季度报告及半年度报告中未如实披露界龙集团公司上述持股情况，相关定期报告中有关股东持股情况部分存在虚假记载，违反了《证券法》第六十三条“发行人、上市公司依法披露的信息，必须真实、准确、完整，不得有虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏”的规定，构成了《证券法》第一百九十三条第一款所述的违法行为。根据违法行为的事实、性质、情节与社会危害程度，依据《证券法》第一百九十三条第一款的规定，决定：对界龙实业公司责令改正、给予警告，并处以30万元罚款。

费屹立作为界龙实业公司时任董事长，是界龙实业公司上述违法行为的直接负责的主管人员。费屹立作为界龙集团公司时任副董事长、总经理，是界龙集团公司违法行为的直接负责的主管人员。根据违法行为的事实、性质、情节与社会危害程度,决定：一、根据《证券法》第一百九十三条第一款的规定，对费屹立给予警告，并处以10万元罚款；二、根据《证券法》第一百九十三条第三款的规定，对费屹立给予警告，并处以10万元罚款。两项合并处理，对费屹立给予警告，并处以20万元罚款。2018年8月25日，界龙实业公司发布关于公司、公司第一大股东及相关当事人收到证监会上海监管局《行政处罚决定书》的公告，称2018年8月24日，界龙实业公司及董事长费屹立、公司第一大股东界龙集团公司及董事长费钧德分别收到证监会上海监管局沪[2018]46、47、48、49号《行政处罚决定书》，并对上述决定书的内容进行了公告。

另查明，2015年8月15日，界龙实业公司发布2015年半年度报告，其中“前十名股东持股情况”部分载明，界龙集团公司为第一大股东，持股87,049,476股，持股比例26.27%，其中有限售条件股份4,864,489股，第二大股东中国农业银行—中海分红增利混合型开放式证券投资基金持股3,361,941股，持股比例1.01%；“前十名无限售条件股东持股情况”部分载明，界龙集团公司持无限售条件流通股82,184,987股，孙雄波为第十大股东，持无限售条件流通股759,401股。界龙实业公司发布的2015年第三季度报告中“前十名股东持股情况”部分载明，界龙集团公司为第一大股东，持股88,326,976股，持股比例26.65%，其中有限售条件股份4,864,489股，第二大股东国信证券股份有限公司持股2,415,933股，持股比例0.73%；“前十名无限售条件股东持股情况”部分载明，界龙集团公司持无限售条件流通股83,462,487股，孙雄波为第九大股东，持无限售条件流通股759,401股。

界龙实业公司发布的2015年年度报告中“前十名股东持股情况”部分载明，界龙集团公司为第一大股东，持股88,385,876股，持股比例26.67%，其中有限售条件股份4,864,489股，第二大股东银丰证券投资基金持股3,500,697股，持股比例1.05%；“前十名无限售条件股东持股情况”部分载明，界龙集团公司持无限售条件流通股83,521,387股，孙雄波为第九大股东，持无限售条件流通股759,401股。界龙实业公司发布的2016年第一季度报告中“前十名股东持股情况”部分载明，界龙集团公司为第一大股东，持股89,405,876股，持股比例26.98%，其中有限售条件股份4,864,489股，第二大股东银丰证券投资基金持股4,800,000股，持股比例1.45%；“前十名无限售条件股东持股情况”部分载明，界龙集团公司持无限售条件流通股84,541,387股，费文娟为第五大股东，持无限售条件流通股1,111,218股，孙雄波为第八大股东，持无限售条件流通股759,401股。

界龙实业公司发布的2016年半年度报告中“前十名股东持股情况”部分载明，界龙集团公司为第一大股东，持股178,811,752股，持股比例26.98%，其中有限售条件股份9,728,978股，第二大股东华安基金公司—工行—外贸信托—恒盛定向增发投资集合资金信托持股3,474,634股，持股比例0.52%；“前十名无限售条件股东持股情况”部分载明，界龙集团公司持无限售条件流通股169,082,774股，费文娟为第七大股东，持无限售条件流通股2,222,436股，孙雄波为第十大股东，持无限售条件流通股1,518,802股。

上述报告“股东关联关系或一致行动的说明”部分均载明，前十名股东中，公司第一大股东界龙集团公司与其他股东之间不存在关联关系；公司未知其他股东之间是否存在关联关系或属于《上市公司股东持股变动信息披露管理办法》规定的一致行动人。再查明，孙雄波所持界龙实业股票759,401股系于2015年6月3日至2015年6月8日期间分4笔买入。该部分股票于2016年8月31日至2016年9月30日全部卖出。2015年4月1日即界龙实业公司2015年第一季度报告截止日之次日至2015年6月30日即界龙实业公司2015年半年度报告截止日，界龙集团公司无买入界龙实业股票情形。

费文娟所持界龙实业股票1,111,218股系于2016年1月27日至2016年1月29日期间分三笔买入。该部分股票于2016年9月21日至2016年9月30日全部卖出。2016年1月1日至2016年3月31日，界龙集团公司共计买入界龙实业股票1,020,000股，无卖出情形。2016年5月13日，界龙实业公司发布《2015年度利润分配及转增股本实施公告》，载明以公司2015年末总股本331,376,536股为基数，以资本公积金向全体股本每10股转增10股，即每股转增1股，共计转增331,376,536股，转增后公司股本总数为662,753,072股；股权登记日：2016年5月18日，除权日：2016年5月19日，新增无限售条件流通股份上市日2016年5月20日。

2015年8月17日，即界龙实业公司发布2015年半年度报告后的首个交易日，界龙实业股票开盘价为27.8元/股，收盘价为28.35元/股，涨幅0.7463%，上证指数涨幅0.7145%。2018年8月6日，即界龙实业公司发布关于公司、公司第一大股东及相关当事人收到证监会上海监管局《行政处罚事先告知书》后的首个交易日，界龙实业股票开盘价为3.97元/股，收盘价为3.99元/股，涨幅0.50%，上证指数跌幅1.29%。2015年8月17日、2018年8月6日后数日，界龙实业股票的涨跌趋势与上证指数基本一致。

一审法院认为

本院认为，证券虚假陈述赔偿责任在性质上属于侵权责任，虚假陈述行为与投资者的交易行为以及损失结果之间存在因果关系是该责任成立的要件之一。《证券法》第六十九条规定，当虚假陈述行为“致使投资者在证券交易中遭受损失”时，行为人才应当承担民事赔偿责任。虚假陈述行为与投资者交易行为及损失之间因果关系的认定，采推定信赖原则，但这种推定是可以抗辩的。如果有证据证明涉案虚假陈述行为不会对投资者的投资决定产生实质影响，即不会引起投资者的交易行为，则应当推翻这种推定的信赖，认定该虚假陈述行为与投资者的损失缺乏交易因果关系。根据行政处罚决定书的认定，涉案虚假陈述行为具体是指，界龙集团公司除通过自有的证券账户持有界龙实业公司股份外，还通过借用的两自然人证券账户持有界龙实业公司股份，且该两自然人成为界龙实业公司无限售条件前十大股东，界龙集团公司未将上述情况告知界龙实业公司，导致界龙实业公司相关定期报告有关股东持股情况部分存在虚假记载。

可见，涉案虚假陈述行为包含两个方面：一是持有界龙实业公司百分之五以上股份的第一大股东界龙集团公司持股发生变化虚假记载，二是孙某波、费某娟为界龙实业公司无限售条件前十大股东及其持股情况虚假记载。在股权分置改革完成且上市公司股本不断扩大、股权日益分散的情形下，判断大股东持股变化、前十大股东变化是否会对投资者的投资决定产生实质影响，应该结合个案的具体情况，包括上市公司的总股本和股权结构、买卖股份的数量或持股变化的幅度、虚假记载大股东的身份情况等进行分析。本案从界龙集团公司自身的持股情况看，涉案期间其持股比例保持在26.27%至26.98%之间，第二大股东的持股比例仅为1%左右，无论持股总量还是所持无限售条件流通股数量界龙集团公司均处于绝对控制地位；从界龙集团公司通过借用的两自然人证券账户持有界龙实业公司股份的数量看，虽然该两自然人均进入界龙实业公司相关定期报告披露的无限售条件前十大股东，但由于股权分散该两人的持股比例仅分别为0.23%、0.34%，相对于界龙集团公司自身的持股比例占比也非常小；从两自然人账户买入界龙实业股票所涉定期报告期间两自然人账户及界龙集团公司账户合计买入界龙实业股票的数量看，总数量及其占当时界龙实业股份总数的百分比也不大；从虚假记载为前十大股东的两自然人的身份看，根据现有证据显示均为证券市场普通投资者。

可见，无论界龙集团公司增持的虚假记载，还是两被借用账户自然人股东及其持股的虚假记载，均难谓会对投资者的决策产生实质影响。此外，从2015年半年度报告发布日、行政处罚事先告知书公告日之后界龙实业股票的股价可以看出，其涨跌幅及走势与上证指数趋势基本相同，在一定程度上也说明涉案虚假陈述行为对投资者的交易决定并未产生实质影响。

综上，本院认为，涉案虚假陈述行为与原告的损失缺乏交易因果关系。对原告的诉讼请求，本院不予支持。依据《中华人民共和国证券法》第六十九条、《最高人民法院关于审理证券市场因虚假陈述引发的民事赔偿案件的若干规定》第十七条之规定，判决如下：驳回原告郭金山的诉讼请求。本案案件受理费12,380元，由原告郭金山负担。

如不服本判决，可以在判决书送达之日起十五日内，向本院递交上诉状，并按照对方当事人的人数提出副本，上诉于上海市高级人民法院。

审判长 崔婕

审判员 周欣

人民陪审员 陈文培

二〇一九年十二月二十四日

法官助理 刘凌钒

书记员 谢呈明（所附法律条文从略。）