从股价跌停到赔款到账，六年——航天通信索赔案承办律师全记录

一个走完全部流程的真实案子：征集、立案、示范判决、损失核定、破产重整、债权申报，到 2025 年 10 月分配到账。法院扣了 40%，重整计划的小额债权条款救了中小投资者，15 位有效债权人全部足额受偿。承办律师逐段复盘。

2025 年 10 月 28 日晚上，一位委托人转来一条银行短信：航天通信的管理人，把债权分配款打进了他的银行账户。第二天，管理人来电确认，现金和股票都已清偿完毕。

这个案子从 2019 年 10 月 15 日股价跌停开始，到这一天，走了六年。

我是本案承办律师郎一华。多数讲股票索赔的文章写到胜诉为止。这个案子把胜诉之后的部分也走完了：征集、立案、判决、核定、退市、破产重整、债权申报、分配到账。下面按时间顺序复盘，每一步都有公开文件可查。

先看全程：

一、爆雷

2019 年 10 月 15 日，航天通信同一天发了三份公告：对外担保事项核查、股份被冻结监管工作函的回复、上交所对子公司智慧海派的问询。三份公告指向同一件事——子公司智慧海派科技有限公司存在违规担保和业绩虚假。

股价连续跌停。

证监会后来查明的事实是：智慧海派 2016 至 2018 年虚构业务，累计形成虚假收入 69.02 亿元、虚假利润 25.74 亿元；另有合计 3.68 亿美元的关联担保未依法披露。航天通信 2016、2017、2018 三年的年报都存在虚假记载。

2021 年 7 月 30 日，公司公告收到证监会《行政处罚事先告知书》，拟给予警告并处 60 万元罚款。

这里有一个常识：罚款上缴国库，不会分给股民。投资者要拿回损失，只有一条路——自己提起民事索赔。法律讲不告不理，不主张就没有。

二、接不接这个案子

我们研究这个案子时，公司已经退市摘牌，正式处罚决定还没有作出。退市股索赔，当时做的律所很少，顾虑也很实际：官司赢了，公司没钱赔。

我们判断值得做，理由三条：

第一，退市不消灭法人资格。索赔资格不受影响，受影响的是执行。

第二，从资产结构和股东背景看，这家公司更可能走向重整，而不是无声无息地清算。重整程序里，债权会得到安排。

第三，交易流水是客观的。先把债权做扎实，公司后面怎么变，符合条件的债权都在。

2021 年 12 月，我们发布征集方案。对每一位委托人，我们把三层不确定性讲在前面：能否胜诉、能赔多少、能否执行到位。收费是风险代理，获赔之前不收费。

三、和时效赛跑

2022 年 1 月 22 日，新的证券虚假陈述司法解释施行：取消了行政处罚前置，同时把诉讼时效的起算点提前到揭露日。

对航天通信的投资者，这个变化很要命。揭露日是 2019 年 10 月 15 日，按新规则叠加衔接规定，起诉窗口随时可能关闭。我们测算后的结论是：必须在 2022 年内完成起诉。

这一年里，我们分三批向杭州中院提交了立案材料。证券虚假陈述案件集中管辖，被告住所地在杭州，全国的原告都在杭州中院起诉。

之后是等待。法院的处理方式，是先选一件有代表性的案件审理——示范判决。这段等待期里法院在做什么，我们写过一篇《股票索赔交上去半年没消息》，不再重复。

四、示范判决：认定成立，扣除 40%

2023 年 6 月 21 日，杭州中院作出（2022）浙01民初988号民事判决，把本案最重要的三件事定了下来。

一是定性。法院认定航天通信披露信息存在重大遗漏，构成虚假陈述，应当赔偿投资者由此产生的损失。

二是三日一价——四个数字直接决定谁能赔、能赔多少：

三是扣除。法院根据被告提交的证据以及期间大盘指数、行业指数的波动情况，认定原告的部分损失系证券市场风险等其他因素所致，酌情扣除 40%。

第三点最影响预期，多说两句。索赔赔的不是全部亏损，而是因虚假陈述多亏的那部分；大盘和行业下跌造成的亏损，由投资者自己承担。扣除比例每个案子不同，但扣除本身是常态。我们对每位委托人都这样交代，也写在这里。

五、核定：十六个人，一个为零

示范判决之后，同类案件不再逐件开庭，而是参照判决标准，经浙江证券期货纠纷智能化解平台逐一核定。

本所代理的 16 位投资者，核定结果：

核定为零的那位投资者，确实亏了钱，但买卖时点落在区间之外，因果关系不成立。交易区间是硬门槛，这也是我们劝投资者先自测、再委托的原因。

其余 15 人的核定金额，从几千元到上百万元，取决于各自在区间内买了多少。出于隐私保护，本文只披露合计数。

六、公司破产重整

2024 年 9 月 13 日，杭州中院受理了对航天通信的预重整申请，指定了临时管理人。

拿判决去执行这条路，就此改道：全部债权人统一向管理人申报债权，等重整计划批准后按计划受偿。我们向委托人发出书面通报，并代为完成了申报。

截至 2025 年 2 月 28 日，共 1,784 户债权人申报了 31.6 亿元，其中证券虚假陈述债权一千七百余户。我们那 173.06 万元，和其他普通债权排同一顺位。2025 年 3 月 10 日，第一次债权人会议召开。

走到这一步，不少投资者觉得没指望了。但这个案子最值得记录的部分，恰好在后面。

七、重整计划的关键条款

杭州中院裁定批准的重整计划，对普通债权的安排：

「50 万以下全额清偿」不是本案独有，而是重整实践里常见的小额债权保护安排。它的本意是减少债权人户数、提高表决通过率，客观效果是中小债权人受偿最彻底。重整案件里，散户往往比大额债权人拿回得更多——这一点和多数人的直觉相反。

对我们的委托人，这一条起了决定作用：15 位有效债权人里，14 位的确认债权在 50 万元以下，现金一次性全额清偿。唯一超过 50 万元的一位，50 万以内部分同样现金到账，超出的 67.65 万元选择了股票抵债，受领约 16.2 万股。

八、到账

分配由管理人直接打进每位债权人预留的银行账户，不经过律师，也不经过任何中间账户。委托人收到的银行短信写得清楚：航天通信管理人向您的账户转入债权分配款。

款项到账之后，委托人才向我们支付律师费。风险代理的约定，到这一天兑现。

下面是分配完成那两天的部分微信记录（姓名、头像、金额等已作隐私处理）：

分配完成后，委托人与承办律师的微信记录（已脱密处理）

从跌停到到账，六年零十三天。

九、这个案子说明的几件事

一、能不能赔，看交易区间。 16 人里 1 人核定为零，不是亏得少，是买卖时点不在区间内。

二、赔多少，先扣系统风险。 本案扣了 40%。账面亏损不等于可获赔偿，「按亏损全赔」的说法不要信。

三、退市、破产不等于没戏。 本案最坏的消息（破产重整）反而带来了最彻底的清偿。关键在于判断这家公司值不值得追、怎么追。

四、申报期是刚性的。 判决和核定做得再扎实，错过债权申报期限，前面全部落空。

五、超过 50 万的部分要做选择。 拿股票还是拿折扣现金，取决于对重整后股价的判断和自身的流动性需求，需要具体测算。不选，默认给股票。

六、这类案子需要证券诉讼和破产程序两种经验的衔接。 我们所长期担任法院指定的破产管理人，这是我们把两块业务放在一起做的原因。判决之后把钱拿回来，往往比拿到判决更难。

写在最后

做这个公众号，是想补上信息差：全市场的立案调查、行政处罚、诉讼判决，我们每天自动采集，按七个节点归档。任何人都可以在本所网站的「进度查询」里输入股票代码查看，不用注册。

如果你手里也有一只出了事的股票——被立案调查、被处罚、股价异常下跌——先弄清楚三件事：在不在索赔范围、交易区间符不符合、时效还剩多少天。网站上的 90 秒自测可以给出初步判断，不用留手机号。

需要个案判断的，加我微信，微信号在下方简介里。

【免责与提示】本文所述案件事实，来源于人民法院裁判文书（含 (2022)浙01民初988号民事判决书）、经法院裁定批准并已执行完毕的重整计划、管理人向债权人披露的重整资料，以及本所代理该案的工作记录；文中微信记录经当事人隐私脱敏处理。文中比例与金额均为本案个案情形，不同案件的揭露日认定、系统风险扣除比例、清偿方案与受偿结果差异极大，不具有可比性；过往案件结果不代表也不预示任何其他案件的结果，本文不构成对任何索赔结果的承诺。本文为案件记录与常识普及，不构成对具体案件的法律意见，亦不构成投资建议。是否符合索赔条件、能否获得赔偿及赔偿数额，以个案证据和人民法院裁判为准。

江苏竹辉律师事务所 · 承办律师郎一华（执业证号 13205200410823435），执业信息可在司法部「全国律师执业诚信信息公示平台」核验。