*ST清越（688496）财务造假被罚1.72亿元：股民索赔的基准日、基准价怎么算？每股能赔多少？（上篇）
2026年10月13日，证监会对*ST清越（688496）作出行政处罚决定：欺诈发行叠加信息披露违法，公司合计被罚17,188万元。这个案件股票索赔的基准日和基准价怎么定，每股能赔多少，谁来赔？
证监会处罚决定书（〔2026〕057号）认定了两类违法行为。第一类是欺诈发行：公司2022年12月28日在科创板上市，募集资金8.244亿元，招股说明书中的财务数据存在虚假记载。
2020年、2021年和2022年上半年，公司通过故意少计存货跌价准备、虚假销售芯片，分别虚增利润337万元、765万元和2,358万元，占当期披露利润总额的5.56%、15.58%和131.74%。
第二类是上市后的信息披露违法：2022年年报虚增利润总额4,712万元，占披露利润总额的108.53%；2023年半年报虚增4,754万元，占145.10%；2023年另有4,442万元补缴出口退税款未及时披露，占2022年经审计净利润的79.74%。
罚款分两项：欺诈发行按募资金额的20%罚款16,488万元，信息披露违法罚款700万元并责令改正、给予警告。责任人另行处理，9月的事先告知书拟对董事长高裕弟等四人合计罚款3,050万元，并分别禁入证券市场8年、6年、5年和3年。
10月14日，上交所作出纪律处分决定（〔2026〕165号），对公司公开谴责，五年内不接受其发行上市申请文件。
2025年10月31日，公司收到立案告知书，次日（周六）公告。市场反应强烈。11月3日开盘，688496一字跌停，当日收盘7.15元，下跌20.02%；11月4日再跌10.91%，成交量放大约8.7倍。到2026年9月10日，股价跌到0.58元，连续20个交易日收盘低于1元，触及交易类强制退市，次日起停牌，并收到上交所终止上市事先告知书。
先行赔付方面，保荐人广发证券、审计机构立信会计师事务所和实控人高裕弟2026年5月8日通知公司，拟共同出资设立专项基金，赔付适格投资者。截至目前，基金规模、适格投资者标准和赔付方案均未公布。
一、哪些股民应在赔付范围内
按照目前的公开材料判断，2022年12月19日（含IPO网上申购获配）至2025年10月31日期间买入*ST清越股票，并在2025年10月31日收盘时持股，之后卖出，或者继续持有并产生损失的投资者，符合索赔条件。
虚假陈述实施日是2022年11月11日：这一天是清越科技披露招股说明书注册稿的日子。揭露日是立案告知书的公告日，2025年11月1日，即虚假陈述首次被公开揭露的日子。区间起点2022年12月19日是新股网上申购日，中签缴款的投资者和上市后买入的投资者都应在赔偿范围内；终点是揭露日前最后一个交易日10月31日。
为什么揭露日不取更早的日期？公司2024年7月6日更正过2023年第三季度的收入，当天是周六，7月8日股价下跌3.38%，换手率0.86%，没有放量。更正内容是贸易业务由总额法改为净额法，不影响利润，与决定书认定的违法事实无关。
2025年8月2日江苏证监局警示函也在周六公布，8月4日股价上涨0.43%。警示函涉及募集资金使用、贸易业务核算和关联交易，同样不是对这次造假的首次揭露。真正的反应出现在立案公告之后。
区间内买入、10月31日之前已经卖出的投资者，不符合索赔条件；11月3日及以后买入的投资者，买入时立案消息已经公开，也不在赔付范围内。
二、依法怎么赔
《最高人民法院关于审理证券市场虚假陈述侵权民事赔偿案件的若干规定》第二十五条规定，赔偿范围包括投资差额损失、佣金和印花税。第二十七条规定了差额损失的算法：基准日前未卖出的，按买入均价与基准价的差额，乘以未卖出的股数；基准日前已卖出的，按买入均价与卖出均价的差额，乘以卖出的股数。
基准日是揭露日起累计换手率达到可流通股数100%的那一天；30个交易日仍未达到的，以第30个交易日为准（第二十六条）。清越科技从11月3日起累计换手率，第29个交易日（12月11日）是98.98%，第30个交易日（12月12日）是102.06%。按此计算，基准日应是2025年12月12日。
基准价是从11月3日到12月12日这30个交易日收盘价的算术平均值，约6.87元。所以12月12日仍然持股的投资者，每股损失就是买入均价减去6.87元。
股价后来跌到0.58元，不等于每股要按买入价减0.58元算。最高院若干规定把损失计算的截止点定在了基准日，基准日之后的下跌不计入损失计算范围。11月3日到12月12日之间卖出的，按实际卖出价算；比如11月4日收盘6.37元，在这一天卖出的投资者，投资差额损失比按基准价6.87元计算要大一些。
表中未扣系统风险，也未计佣金和印花税。500股是因为科创板新股每个中签号只能认购500股，发行结果公告写明中签号码共47,120个。
三、哪些项目要扣除
若干规定第三十一条规定，被告能证明损失部分或全部由系统风险、市场对特定事件的过度反应、上市公司经营环境等因素造成的，法院应当支持相应减轻或免除责任的抗辩。实务中最常见的是扣系统风险。先行赔付案（紫晶存储、广道数字）采用“个体相对比例法”：用同期指数跌幅除以个股跌幅，得出扣减比例，上限为1，下限为0。
按科创50（用科创50ETF代指）测算，这笔扣减对早期买入者几乎没有影响。2022年12月19日申购时指数为0.996，基准日是1.418，期间指数上涨42%，扣减为零。近一年买入的受影响较大：2025年9月30日指数1.570，到基准日跌9.7%，每股要扣掉买入价的9.7%左右。
整体来看，系统风险扣除约占全额损失的7%。
被告可能主张，股价从2024年1月的23元跌到6元多，是行业下行和公司经营造成的，不是造假的结果。这类“其他因素”抗辩能否成立，取决于被告的举证。先行赔付案例的做法是只扣系统风险，不再扣其他因素。
四、谁来赔
《证券法》第八十五条规定，发行人承担赔偿责任；控股股东、实际控制人、董事、监事、高级管理人员以及保荐人、承销的证券公司，应当与发行人承担连带赔偿责任，能证明自己没有过错的除外。第一百六十三条对会计师事务所等证券服务机构作了同样的规定。
本案的保荐人兼主承销商是广发证券，审计机构是立信，实际控制人是高裕弟。决定书没有处罚保荐人和会计师，但民事责任的过错推定与行政处罚是两条线，他们是否承担、承担多少，由法院认定。如果参照过往案例的做法，券商通常要比会计师承担更大比例的连带责任。
据媒体报道，截至2026年6月末清越科技归属于母公司股东的净资产为7.08亿元，最新市值2.61亿元，另有1.72亿元罚款，并且已进入终止上市程序。《证券法》第二百二十条规定，上市公司财产不足以同时支付罚款和赔款时，优先用于民事赔偿，罚款排在后面。即便如此，公司一家也难以全额兜底，这是连带责任主体和先行赔付的现实背景。
按照法律规定，投资差额损失只算到基准日12月12日，之后股价从6元多跌到0.58元，不在计算范围，你觉得合理吗？
本文仅为一般性法律知识普及及个案信息梳理，不构成对具体案件的法律意见。文中涉及的实施日、揭露日、诉讼时效届满日等关键时间节点，以及各责任主体在民事诉讼中的最终责任认定，均需以监管机关正式认定及法院最终裁判为准，须结合本人交易记录，并由法院最终认定，请勿仅依据本文自行下定论。有任何疑问，请通过微信客服或者发送电子邮件与我们联系。
