武汉凡谷（002194）证券虚假陈述责任纠纷案件批量裁判综述

综述正文

一、案件基础：业绩快报也是虚假陈述的实施日

武汉凡谷因2016年4月起成本核算出错，累计少记成本12,452.99万元，导致2016年半年度业绩快报、半年度报告和第三季度报告的利润数据虚增，2017年3月25日公司发布《2016年度业绩快报修正公告》自行更正，4月26日又修正半年度报告和第三季度报告。

武汉凡谷主张实施日应为2016年8月27日的半年度报告公告日。法院认为，业绩快报虽属未经审计的初步数据，但深交所指引要求上市公司对其准确性负责，投资者可以合理信赖；快报与半年度报告财务数据基本一致，公告次日股价明显偏离大盘和行业指数上涨，因此以最早的业绩快报公告日2016年7月30日为实施日。湖北高院二审也确认了这一点。

更正日方面，法院认定为2017年3月25日：该日首次公告修正后首个交易日股价从12.19元跌至11.33元，单日跌幅7.05%，此后两份修正公告内容无实质差异，股价没有再大幅波动。基准日为2017年9月12日，基准价9.07元。

二、赔付比例：以买入价和买入时间为界

武汉凡谷提出，实施日前股价受5G概念影响已涨到高位、更正日前又受其他利空影响跌至低位，且更正日后股价不跌反涨，损失与虚假陈述无关。法院没有采信其提交的媒体报道，因来源不明、概念无官方界定，但认定实施日前股价确实持续非正常上涨，累积了交易风险。

法院因此确定了统一的计算规则：以实施日后一个交易日股价14.80元上浮10%即16.28元为买入价上限，高于这一价格买入的，超出部分风险由投资者自行承担；2016年12月12日至2017年1月16日深证成指由10,789.62点跌至9,482.84点，个股由14.65元跌至11.77元，这段下跌属系统风险，不计入赔偿；2017年1月16日之后买入的，不受系统风险影响。

由于各投资者买入时间、价格不同，各案最终赔付比例从15.71%到100%不等：2356号的投资者买入价15.33元，按65%判赔；9501号的投资者部分买入价17.41元，按78.32%判赔；213号的投资者买入价12.48元，法院酌定100%，以其请求的14,212元为限。

三、二审：27份全部维持

湖北高院二审的27份判决均维持原判。（2021）鄂民终706号认为，一审采用的“损害赔偿比例计算方式”既剔除了系统风险和追高因素，又考虑了虚假陈述对股价的影响，有一定科学性和公平性；武汉凡谷主张的“相对比例法”也各有优弊，不能当然取代。

四、对投资者的启示

凡谷案说明业绩快报同样可以构成虚假陈述，并以快报日为实施日。投资者的买入价格和买入时间会直接影响赔付比例：高位追入的部分和大盘急跌阶段的亏损不一定能够获赔，应保存完整交易记录，对照16.28元的买入上限和2016年12月至2017年1月的系统风险区间核对。

本综述的统计基于本所收集到的判决，个案以裁判文书原文为准。

一审判赔金额分布（65份判决）

判赔金额为判决主文第一项载明的赔偿款（含利息的取合计数），仅统计判决赔偿，不含诉讼费负担。