ST海龙（000677，恒天海龙）证券虚假陈述责任纠纷案件批量裁判综述

综述正文

一、一审：系统风险扣除约55%

济南中院按先进先出加权平均法计算平均买入价，先剔除实施日至揭露日买入但在揭露日前已卖出的股票。系统风险的认定以大盘和行业板块指数为参考：揭露日至基准日，深市A股流通总市值下跌10%、化学纤维板块下跌23%、恒天海龙下跌30%，分别折算为33.33%和76.67%，取平均值约55%予以扣除。公司主张的自身经营不善等非系统风险因素，法院认为不是法律规定可以剔除的因素，不予采纳。

二、重整计划：赔偿债权按普通债权清偿

恒天海龙2012年5月18日被潍坊中院裁定受理破产重整，11月2日重整计划获批准，12月26日执行完毕。法院认为，虚假陈述发生在重整受理之前，投资者的赔偿债权属于重整债权，即使没有申报，也按重整计划同类债权的清偿条件处理：普通债权5万元以下全额清偿，超过5万元的部分清偿40%。因此多数投资者的赔偿额不足5万元，全额获赔；较大金额的案件会打折，如李莹案扣除系统风险后损失458,546.40元，按重整计划实际判赔213,418.56元。

三、驳回：未买入或揭露日前已卖出

3份驳回判决分两类：孟春文案中，投资者在实施日至揭露日买入后，在揭露日之前已全部卖出；赵永刚案、任伟萍案中，投资者未在实施日至揭露日期间买入恒天海龙股票。两类均因不符合《虚假陈述若干规定》第十八条的因果关系要件被驳回。

四、二审：山东高院维持

（2016）鲁民终1682号廖劲松案中，山东高院维持一审判决：一是55%的系统风险扣除合理，股票停牌期间不是不受系统风险影响，复牌后的下跌是对停牌期间系统风险的集中反映，且系统风险应与虚假陈述影响股价的期间（揭露日至基准日）同期比较；二是债权属于重整债权，应按重整计划清偿。

五、对投资者的启示

恒天海龙案有两点提示：一是被告上市公司进入过破产重整的，赔偿债权要按重整计划清偿，大额债权会明显打折；二是系统风险扣除比例高达55%，投资者的预期赔偿要相应下调。

本综述的统计基于本所收集到的判决，个案以裁判文书原文为准。