清越科技连发退市风险提示：股票退了，投资者索赔为什么还没结束

清越连发退市风险提示，普利、东方、卓朗等处罚材料指向同一条线：公司可能退市，行政罚款也会落地，但投资者民事赔偿不会跟着股票代码一起消失。

清越科技（688496）最近几个月几乎没离开过退市风险提示。股价跌破1元后，公司一边提示可能因面值退市，一边继续提示可能被实施重大违法强制退市。对还握着这只股票的人来说，行情软件上的红字已经够刺眼了。

但真正决定损失能不能追回来的，往往不是股票还在不在交易所挂牌。

把清越科技、普利制药、东方集团、卓朗科技、紫天科技、锦州港、ST南新、巨力索具这几份处罚材料放在一起看，会看到同一条链条：财务造假或误导性陈述被查明，交易所启动风险警示或退市程序，投资者随后才真正进入损失核查。公司可能退场，行政罚款也可能已经落地；民事赔偿却是另一条线，不会跟着股票代码一起消失。

先看几家走到边缘的公司，都发生了什么

空置厂房：退市之后，经营外壳往往已经空了

清越科技的问题从上市前就开始了。监管事先告知书认定，公司申报科创板时就在发行文件中编造重大虚假内容；2021年虚增利润1065.49万元，占招股书披露利润总额21.72%。上市后，2022年利润总额虚增4540.21万元，占披露利润总额104.58%；2023年上半年虚增4753.60万元，占披露利润总额绝对值145.10%。超过100%的比例说明，虚增部分已经足以改写投资者对公司盈利状况的基本认识。证监会拟对公司及四名责任人合计罚款约2.06亿元，并拟采取数年市场禁入。保荐机构、审计机构及实际控制人还提出设立先行赔付专项基金——这说明退市风险和赔偿安排，可能同时推进。

普利制药的处罚决定书写得更直白：连续两年年报利润存在虚假记载，虚假利润合计达到5亿元以上，并超过两年披露利润总额合计的50%。这已经不是“某个科目算错了”，而是触及重大违法强制退市指标。时任董事长范敏华被罚500万元，相关责任人分别因业务组织、单据编制和财务处理承担责任。

东方集团则是另一类样本。2020年至2023年，公司通过融资性贸易和空转循环贸易虚增收入：合同、发票和资金转了一圈，货物和价值却没有同步增加。部分年度虚增收入占披露营业收入的比例接近甚至超过一半。收入和成本一起虚增，净利润未必暴增，但公司规模、成长性和融资能力会被市场误判。实际控制人张宏伟拟被重罚。更关键的是，东方集团后来已经摘牌；写这类案子时，不能还停在“可能触及退市”的悬空语气里。

卓朗科技跨了五年。虚假采购的服务器转一圈再包装成销售，软件和系统集成服务也被虚假确认。2019年至2023年年报连续失真，还叠加一笔约7.02亿元债权担保未按规定披露。公司被罚1000万元，并触及重大违法强制退市。紫天科技更像一份异常业务清单：号称销售107.79亿条短信的业务实际没有发生，云服务项目未开工却提前确认收入；2022年虚增营业收入7.79亿元，2023年又因广告代充值等业务大幅虚增收入。时任主要负责人姚小欣、财务总监李想被采取终身证券市场禁入——顶格措施往往比罚款金额更能说明监管对情节的定性。

锦州港已经不只是虚增利润。2022年、2023年和2024年一季度利润被虚增，同时还有关联方资金占用和大额担保未及时披露；仅三笔关联担保就合计29.8亿元。担保不是已经花掉的现金，却可能在债务人违约时变成上市公司的现实负担。投资者看到的如果只是一张漂亮的利润表，风险地图其实是残缺的。

ST南新和巨力索具提醒另一层：没退市，也不等于没事。湖南证监局认定，ST南新2023年利润总额虚增1195.22万元，占当期披露利润总额157.11%，公司和三名责任人合计被罚1100万元；监管同时明确，公司未触及重大违法强制退市，但仍继续其他风险警示。巨力索具则是热点澄清类样本：商业航天相关信息披露不到位，构成误导性陈述，公司及两名高管合计被罚950万元；澄清前四个交易日累计成交约304亿元，说明被热点吸进去的资金量并不小。

八家公司情节不同，共同之处很清楚：造假很少只停在一个会计科目上，往往和虚假贸易、资金占用、担保遗漏、收入确认交织在一起；责任也越来越落到具体的人身上。

退市、处罚、赔偿，别混成一句话

法槌：行政责任落地之后，民事责任还要单独判断

退市制度回答的是：这只证券还能不能在交易所继续交易。

行政处罚回答的是：违法主体对监管秩序承担什么责任，罚款通常上缴国库。

民事赔偿回答的是：投资者因虚假陈述遭受的损失，由谁承担、承担多少。

三者常在同一事件里先后出现，法律功能却不同。公司被罚，不会自动把罚款分给投资者；公司退市，也不会自动免除既有侵权责任。真正决定索赔结果的，是虚假陈述是否具有重大性、投资者是否在虚假信息影响期间交易、揭露后是否产生损失，以及损失里有多少来自大盘波动或公司其他经营风险。

ST南新把这两层拆得很开：没有重大违法退市，不等于投资者不能核查损失；收到处罚，也不等于每一个亏损账户都会获赔。买入时间、卖出时间、是否分批交易，都要拿完整对账单逐笔看。

为什么退市之后，反而更要早点动手

从权利上说，退市不是索赔障碍。从执行上说，退市公司往往已经经营困难、债务集中到期、资产被查封，甚至进入破产重整。

投资者如果长期等待，可能同时撞上两件事：诉讼时效往前走，公司偿付能力往下走。尤其进入破产程序后，证券虚假陈述债权怎么申报、有没有生效裁判、能不能参与分配，都会影响实际回收。

所以“退市不免责”不能理解成“什么时候起诉都一样”。法律责任还在，资产却不一定一直等在那里。清越科技这类同时推进先行赔付讨论的案子，同样要先把交易记录留住——有赔付方案，也不等于可以不保存证据。

本文数据来自相关上市公司公告、监管处罚文书及SCA案件库。部分案件正式处罚与事先告知书的数字可能存在调整，个案以最新决定书和法院生效裁判为准。本文为一般性研究，不构成对任何个案的法律意见或结果承诺。